周三机构一致最看好的10金股


恒大高科技公司季度报告点评:前三季度净利润增长256%,传统业务稳定反弹,2019年1-9月保护降噪业务增长8328.5万元,同比增长256% 公司公布第三季度业绩,2019年前三季度实现营业收入3.13亿元,同比增长49.34%,净利润8328.5万元,同比增长256.34% 仅第三季度营业收入1.05亿元,同比增长27.45%,净利润2324.3万元,同比增长198.34% 前三个季度,销售费用率为2.4%,同比下降0.59个百分点,管理费率为13.05%,同比下降9.84个百分点,财务费用率为1.26%,同比上升0.24个百分点 前三季度毛利率为53.28%,同比上升3.76个百分点。

传统业务已经升温,新业务已经扩展。该公司预计年净利润将达到1.3亿元。 公司是中国综合工业设备新型耐磨耐腐蚀材料的龙头企业。主要为电力、钢铁、水泥等企业的工业系统设备提供全面的耐磨防腐保护方案。 2019年,公司的耐磨防腐业务稳定并回升。同时,在国家相关环保政策实施的背景下,垃圾焚烧炉保护、声学降噪等相关业务的新签订单数量和已完成项目数量保持快速增长。 公司预计2019年全年净利润为1.3亿元,同比增长186.46%-272.4%

环境保护和效率需求拉动保护业务 公司于2017年进入垃圾焚烧炉保护业务,客户是康恒环境、光大国际、绿色电力等垃圾焚烧发电的龙头企业。 垃圾焚烧炉保护业务的增长主要基于:(1)环保政策趋紧,垃圾焚烧将成为未来垃圾处理的主要方式,未来垃圾焚烧炉的建设仍有增加空;(2)过去两年垃圾焚烧补贴的减少,使运营商更加重视发电效率。因此,越来越多的垃圾焚烧发电厂购买更多类型的中温、亚高压、亚高温、亚高压操作炉,导致垃圾焚烧炉腐蚀问题加剧,市场对垃圾焚烧炉保护需求增加。

工业降噪业务快速增长 公司的降噪业务以工业降噪为主,预计噪声污染控制的市场规模将达到380-400亿元。 声学降噪业务的增长主要基于:(1)环保税法的出台促使企业在工厂开展降噪改造项目;(2)公司有一定的客户群,以及电力、水泥、钢铁等原始客户群。能够对公司声学降噪业务的发展产生协同效应;(3)恒大音响将于2019年增加《环保工程专业承包一级资质》,资质提升将扩大招标范围。 恒大音响目前在工业降噪领域业务增长相对较快。

利润预测 我们预计公司2019-2021年净利润分别为1.23亿元、1.61亿元和1.98亿元,每股收益分别为0.4元、0.53元和0.64元 我们在2019年给公司22-28PE,合理取值范围为8.8-11.2元,评级优于大市场。

风险提示 订单没有达到预期;下游需求放缓

Bio-shares

Company Quarterly Report备注:股市转折点即将到来,业务可以再度回升

Bio-shares发布《2019年季度报告》:报告期内,公司实现营业收入8.48亿元(-40.79%),母公司净利润2.48亿元(-63.52%),基本每股收益0.22元 仅第三季度,收入为3.37亿元(-49.81%),母亲净利润为7846万元(-75.62%)

猪苗占收入的比例相对较高,由于非洲猪瘟流行的影响,利润大幅下降。 生物股份的主要产品是口蹄疫疫苗,猪用疫苗的收入相对较高。 自2018年8月以来,受非洲猪瘟疫情影响,生猪和母猪库存大幅下降,导致该公司今年前三季度销售收入下降40.79% 此外,由于公司口蹄疫市场种苗收入的比例远高于政府采集的种苗(我们估计2018年这两项收入的比例为4:1),我们预计高毛利市场种苗在疫情下会大幅下降,导致利润下降63.52%,高于收入下降。

股票市场的转折点即将到来,商业预计将在底部反弹。 2019年9月,生猪和母猪数量环比分别下降3.0%和2.8%,为今年3月以来首次下降 根据农业和农村事务部的信息,中国5000多个大型养猪场的生猪和母猪数量在9月份已经稳定和回升,环比增长率分别为0.6%和3.7%。 我们相信,随着全国各地生产的恢复,库存预计将在今年第四季度触底,对猪用疫苗的需求也将停止下降和回升。 至于生物股,由于口蹄疫市场疫苗占公司市场疫苗的比重相对较高,市场疫苗的主要客户群体是大规模农户,随着大规模农户库存的恢复,我们相信公司业绩的拐点会比国有股的拐点来得更快。

从长远来看,深远的产业布局、广阔的技术壁垒和优化的客户结构有望帮助公司实现跨越式发展。 1)金玉生物技术产业园逐步建成并巩固。智能制造园区的国家高水平生物安全实验室具备P3细胞、小动物和大动物实验条件,是目前中国生物安全水平最高的动物疫苗制造商。 2)近日,金玉宝灵与日本着名动物保护企业联合成立合资公司,共同研发、生产和销售宠物疫苗,开发国内外动物保护市场。 这种合作是公司全球化战略的实现,有望开辟新的利润增长点。 3)在非洲猪瘟下,大量小规模农民退出,大型企业抓住机会扩大生产能力。我们相信,中国规模化养猪的进程将会加快。 预计客户结构的变化将刺激对高质量、高价格的市场导向疫苗的需求。以生物股份为代表的技术领先企业有望享受红利,实现收入和市场份额的双重增长。

利润预测和投资建议

我们预计19-21年度公司对母公司的净利润分别为320/513/790万元,每股收益分别为0.28/0.46/0.70元 该公司是中国技术上最强大的动态保险公司之一。短期外部环境不会改变其长期增长能力。由于猪疫苗的比例很高,我们预计该公司今年的利润将下降超过行业平均水平,但明年的回收率将明显快于可比公司。该公司2019年将获得65-70倍的市盈率,合理价值区间为18.20-19.60元,相当于2019年4.26-4.59倍的市盈率,保持“优于大市场”的评级

风险提示 猪的数量继续急剧下降。

恒易石化

Home公司第三季度净利润同比增长9.8%。文莱炼油化工项目的贡献业绩即将在10月17日“事件”中揭晓。该公司发布了2019年第三季度报告。报告期内,公司宣布实现营业收入622.05亿元,同比增长2.26%。上市公司股东应占净利润22.14亿元,同比增长0.41%,调整后同比下降9.3%。 其中,Q1、Q2和第三季度分别实现营业收入209.76亿元、207.54亿元和204.75亿元,分别同比增长+33.21%、13.65%和-2.72%。上市公司股东应占净利润分别为4.23亿元、8.53亿元和9.37亿元,同比增长39.74%、113.78%和15.13%,同比增长9.8% 前三季度经营现金流为20.89亿元,同比增长25.39%

简短评论

聚酯类产品第三季度的表现推动了环比正增长:2019年第三季度,PTA市场平均价格为5533元/吨,同比下降27%,PTA价差为1062元/吨,同比下降282元/吨,同比下降227元/吨 2019年第三季度,POY、FDY和DTY的平均市场价格分别为7951元/吨、8107元/吨和9300元/吨,同比分别为-26.6%、-25.4%、-23.7%。与去年同期+204元/吨,-106元/吨和-47元/吨相比,POY、FDY和DTY的价格差异分别为1626元/吨、1782元/吨和2974元/吨 第三季度,该公司聚酯类产品的利润逐月上升,显示出该公司管理层在过去几年通过大规模并购和自建来布局聚酯(主要是长丝)产品方面的远见卓识。长丝产品也从量变到质变,成为促进公司业绩增长的重要力量。 目前,预计第四季度原油价格将处于低位,中美贸易摩擦有所缓解,当产品价格下跌的风险基本释放,公司文莱项目开始为利润做出贡献时,公司的利润增长空很大。

9月,文莱第一期800万吨炼油化工项目正式投产,预计将于11月全面投产,开启整个流程:恒易文莱炼油化工项目第一期800万吨炼油化工厂将于2019年3月竣工,项目主体厂将于7月竣工,所有机组将于当月转入联动试运行阶段。9月7日,合格产品将正式生产。预计PX将在10月底达到8-9%的产能,11月初达到全产能,炼油和化工项目将在第四季度为利润做出更大贡献。 文莱处于东南亚的核心位置,非常有利于出口贸易的发展。贸易辐射区可以覆盖整个东南亚地区。它靠近马来西亚(亚洲最大的转运港)和新加坡(世界最大的集装箱港口),拥有非常丰富的水路资源。一方面,文莱的当地石油用于原油采购,另一方面,它直接从中东购买。与东北亚相比,文莱在运输距离和货运方面具有突出优势。 此外,新加坡的金融市场用于实现原油和成品油的套期保值,提前锁定利润,确保公司业绩的稳定。 该项目位于东盟自由贸易区,免除进出口关税。免征企业所得税11年,符合条件的可延长至19年;没有流转税或个人所得税,这比国内企业有明显的优势。

践行“新建+并购整合”产业发展模式,扩产产能优势进一步凸显。2019年4月,子公司嘉兴逸鹏二期“年产50万吨差别化功能性纤维提升改造项目”第一阶段正式建成投产运作,配套增加25万吨差别化功能性精品FDY在下半年投产。海宁恒逸新材料有限公司“年产100万吨智能化环保功能性纤维建设项目”也在加快推进,项目总投资63.6亿元,定位于数字化智能工厂,有利于提高公司核心竞争力,增强公司盈利水平,完全投产后将进一步增加公司的长丝产能,完善公司“PX-PTA-聚酯”产业链一体化布局。公司通过全资子公司宿迁逸达竞得江苏翔盛高新材料股份有限公司名下的全部资产,项目总产能40万吨/年;同时,公司通过以8.07亿元现金支付方式收购控股股东持有的杭州逸100%股权,项目总产能85万吨/年。通过聚酯并购整合及新建工厂,公司聚酯产能已达到740万吨/年,进一步丰富了聚酯产品结构,公司化纤龙头地位进一步稳固。8月,子公司浙江巴陵恒逸己内酰胺公司投资建设的“40万吨/年己内酰胺扩能改造项目”建成并正式投产运行,公司己内酰胺产能达40万吨/年。 本项目的投产将显着提高公司己内酰胺产品的生产能力,降低己内酰胺生产成本,增强己内酰胺产品的市场竞争力。己内酰胺有望成为公司新的利润增长点。 此外,集团将在钦州开始建设年产120万吨己内酰胺聚酰胺的产业整合及配套项目,总投资约220亿元。建成后,预计实现年产值200亿元左右,税收20亿元左右。己内酰胺有望成为公司未来新的利润增长点。 通过海外文莱炼油化工项目建设、国内中下游扩张、并购等差异化发展模式,公司逐步实现原料完全自给自足,构建了“原油-芳烃-PTA-聚酯”和“原油-苯-氯化石蜡-尼龙”平衡集成的双产业链

盈利预测与估值:预计公司2019年、2020年和2021年对母公司的净利润分别为33.3亿元、48.9亿元和55.6亿元,分别为EPS1.17元、1.72元和1.96元、PE12.2X倍、8.3倍和7.3倍,保持“买入”评级

海康微视

第三季度业绩持续逐季度改善,目前实体清单的实际影响有限

核心观点:

第三季度业绩增长持续复苏,营业利润率显着回升

公司披露19年季度报告 前三季度,公司收入同比增长17.86%,归属于母公司的净利润同比增长8.54%,高于《中国日报》指引区间0~15%的中间值,符合市场预期。 其中,第三季度收入同比增长23.12%,母亲净利润同比增长17.31%。与Q1和Q2相比,这种改善趋势一季度比一季度持续。 第三季度毛利率为46.61%,环比下降0.78%,同比上升1.03%,保持相对稳定。 第三季度营业利润率达到27.11%,已恢复到过去五年的上限水平。

中国国内业务稳步改善,海外市场面临短期压力。

Q3公司国内业务稳步发展。EBG和新加坡矿业集团继续保持良好的增长。PBG的需求面临压力,但有复苏的迹象。 受以下两个因素驱动,公司PBG业务增长率预计在第四季度和明年将有所提高:国内宏观经济稳定推动政府需求再次释放,公司城市治理智能综合解决方案日趋成熟。

在海外业务方面,随着美国实体名单认可的靴子落地,一些持观望态度的海外客户可能会分手,给收入方面带来压力。 第三季度公司的美国收入趋势仍然是负面的 我们预计该公司的海外业务短期内不会有明显改善,未来将进入稳定增长阶段。

大多数美国供应商已经陆续恢复供应,实体清单的实际影响有限。

目前,从实际物资供应状况来看,公司的大部分美国供应商在遵守美国相关出口管制法规的前提下,已经陆续恢复供应,实体名单制裁的实际影响有限。

每股收益估计在19-21年内为1.37/1.61/1.97元/股,保持“买入”评级。每股收益(EPS)估计在19-21年内为1.37/1.61/1.97元/股,参照可比公司的平均估值水平(相当于2019年业绩19XPE),考虑到公司在行业中的领先地位,基于2019年业绩25xPE,公司的合理价值为34.25元/股,保持“买入”评级

风险提示

国内政府证券市场升温低于预期的风险;行业内新参与者之间竞争加剧的风险;中美贸易摩擦对公司海外业务的影响

Qixin Group

Dingzeng已被多家大型机构认购,B2B+云视频双轮驱动开发

事件描述

公司的Dingzeng已经实施,共募集资金9.6亿元:公司披露《非公开发行A股股票之发行情况报告书暨上市公告书》,宣布公司计划的Dingzeng已经实施。 本次私募发行的股票价格为10.41元/股,发行股数为9222万股,募集资金总额为9.6亿元。

事件回顾

B2B+云视频由两个轮子驱动,其性能正在快速增长。大型机构的认购表明了对公司长期发展的信心。 公告显示,该公司增持股份被多家大型机构认购,包括格力金融、招商局基金、宝应基金、卜式基金、南方基金、泰康人寿保险和国际贸易期货

2019年上半年,公司B2B业务实现销售额24.54亿元,同比增长61.83%,云视频业务实现销售额2.09亿元,同比增长23.17% 截至《中国日报》披露日,公司共赢得近150个大型政府和企业客户办公室集中采购项目,在政府、中央企业、金融、军事等领域拥有重大客户资源优势。

此次募捐将有助于公司加强“硬件+软件+服务”的办公服务能力,进一步提升公司的市场竞争力。 本次非公开发行募集资金总额扣除相关发行费用后,将用于投资建设“云视频会议平台升级及业务拓展项目”、“智能办公设备开发及产业化项目”、“集团数字运营平台建设项目”和“补充营运资金”。 我们相信,投资项目的落地将有利于公司建设“硬件+软件+服务”的企业级综合办公服务平台,深化业务布局,优化产品结构,增强技术优势,有效提高成本控制能力的发展战略。

投资建议

公司以“B2B办公用品+云视频”为核心,通过不断堆叠商品类别和服务,为客户提供多场景办公服务,致力于打造“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台 预计2019年至2021年,公司净利润将达到2683.亿元,同比分别增长39.91%、32.21%和26.41%。相应的每股收益为0.35/0.46/0.59元,市盈率为33.44/25.29/20.01倍,保持“超重”评级

风险

宏观经济增长低于预期;高端市场对办公用品的竞争加剧了。客户发展不顺利;云视频业务扩张不像预期的那样

long bright technology

Q3的收入增长率是短期波动。对第四季度持乐观态度,公司前三季度的年收入为7.34亿元,同比增长18.49%。母公司净利润为2387.53万元,同比下降21.16%。不含非营利组织净利润1952.7万元,同比增长4.13%

排除股权激励的影响,前三季度非盈利性扣除项目净利润同比增长29%,与预期一致

排除股权激励的影响,前三季度非盈利性扣除项目净利润约为4919万元,同比增长29% 绩效的快速增长主要与收入的稳定增长和成本控制能力的提高有关。 其中,前三季度收入同比增长约18%,支出率下降5.7% 在过去的18年里,公司的经营战略已经从扩张调整到规模和利润。我们乐观地认为,公司将进入利润释放的长期渠道。

财务数据显示相关项目进展迅猛,预计第四季度和年收入将会加快。

该公司第三季度的收入增长率约为15%,略低于预期,我们认为这主要与季度波动有关。 根据第三季度报告,该公司的其他流动资产项目激增(569,980%),主要是因为合同授予后,该项目已经启动,但尚未签署正式合同,该项目仍处于实施的初始阶段。 考虑到实施周期和第四季度是确认高峰,我们预计第四季度和年收入将会加速增长

预计手头订单将会满员,这两节车厢将全面推动公司的长期增长。

考虑到银行的信息技术繁荣和公司在行业中的地位,我们认为公司订单增长率超过20%是一个很有可能的事件。 展望未来三年,我们相信公司有充分的增长势头。 1)在海外业务方面,预计19年后投入产出比将大幅提高。 2)在本地化方面,预计我行国内数据库改造将在20年内集中实施。

维护购买评级 根据2018年年报,考虑到股权激励的影响,公司2018年对母公司的净利润约为5600万元。如果不考虑股权激励的影响,其母公司2018年的实际净利润为1 . 55亿元。 不管股权激励费用的影响,2019-2021年每股收益预计为0.45/0.57/0.70元

风险提示:海外市场的政策风险;公司技术研发进展不如预期

浙江美达

2019季度报告点评:收入利润保持高增长,预收款显示信心

事故:公司发布2019年第三季度报告,收入11.4亿元,同比增长22.4%,归属于公司母公司净利润3亿元,同比增长23.1% 第三季度实现收入4.4亿元,同比增长18%。母亲净利润达到1.1亿元,同比增长22.4%

毛利率和费用率在一个季度内下降,而净利率仍然很高。 报告期内,公司主营业务毛利率为52.5%,同比上升1个百分点,其中第三季度单季毛利率为50.8%,同比下降0.7个百分点。我们认为,主要原因是蒸汽箱的毛利率低于烟炉,所以蒸汽箱的毛利率低于消毒柜的毛利率,以及销售产品结构变化引起的毛利率变化。 报告期内,公司销售费用为1.6亿元,同比增长50.3%。销售费用率为14%,比去年同期增长了2.6个百分点。其中,第三季度单季销售费用率为10%,同比下降1.4个百分点,Q2环比下降幅度相对较大。我们认为这是由于短期促销和广告节奏。从长远来看,公司将增加广告投资,培育渠道扩张的主线不会改变,销售费用投资仍将逐年增加。 该公司第三季度实现了27.9%的净利率,比去年同期上升了0.5个百分点,盈利能力仍然很高。

电子商务的发展导致了应收账款的增加,提前收款显示了经销商的信心。 截至报告期末,公司应收账款3738.6万元,同比增长152.1%。这主要是由于本期电子商务销售收入的增加。在实施“先付后货”的政策时,一些优秀经销商获得了一定的信用额度,这也是对公司近年来大力拓展渠道、鼓励开店政策的补充。 报告期末,公司预收款1.8亿元,比年初增长33.2%,其中第三季度增长约3000万元,主要得益于经销商的积极贡献,表明经销商对第四季度销售的乐观态度

频道继续扩大,观看吉成早音轨 目前,公司仍在积极拓展渠道,KA、电子商务等新渠道保持快速增长。随着终端渠道网络的不断完善,我们乐观地认为,综合厨房的普及率将继续提高,作为行业的创始人和领导者,公司将充分受益。

利润预测和投资建议 我们预计每股收益在2021年19月20日分别为0.72元/0.85元/1.01元 参照同类公司的一致预期,考虑到集成厨房产品行业的巨大规模空,该公司将在2020年获得20倍的估值,目标价格为17元,并保持“买入”评级。

风险提示:房地产交易量或大波动风险、原材料价格或大波动风险

华夏幸福

2019季度报告评论:销售额显着回升,收到的付款显着增加

事件

华夏幸福发布2019年第三季度报告:2019年第一季度营业收入643.18亿元,同比增长42.48%;母亲净利润为97.46亿元,同比增长23.71%。实现每股基本盈利3.18元,同比增长25.2%

电平

经营业绩稳步增长,销售收入大幅提高

公司2019年前三季度营业收入和对母公司净利润分别为643.18亿元和97.46亿元,同比分别增长42.48%和23.71% 截至今年第三季度,公司实现预收款1350.2亿元。大量的预收款有利于未来业绩的稳步上升。 销售收入显着增加。 公司实现销售收入631.38亿元,同比增长19.08%。收缴率为62.7%,比去年同期的49.2%上升了13.5个百分点。

销售业绩反弹,房地产业务大幅提振

公司第三季度销售业绩较上半年大幅反弹 第三季度总销售额为361.14亿元,同比增长32.76%,主要受房地产开发合同销售额的推动。 工业园区第三季度结算收入46.63亿元,同比下降16.73%,房地产开发合同销售额306.39亿元,同比增长47.18% 公司第三季度销售面积达到359.95万平方米,同比增长44.29%,主要得益于京津冀地区房地产项目的推进。

积极征地,丰富的土壤储存资源

尽管今年融资政策明显收紧,但该公司在收购土地方面仍更加积极。 2019年前三季度,公司收购土地总面积348万平方米,同比增长72%。 截至今年第三季度末,公司规划产能建设面积约为1109万平方米,比年初增长21%。

利润预测

2019-2021年主营业务收入预计分别为1065.98、1407.66和1836.82亿元。净利润预计分别达到142.09亿元、178.77亿元和218.16亿元。每股收益预计分别为476元、5.96元和7.27元 相应的市盈率分别为5.89倍、4.71倍和3.85倍 华夏幸福的“超重”评级

风险提示:房地产调控政策超出预期,经济增长出乎意料

李勋精密

季度回顾:第三季度业绩再次超出预期,精密制造巨头加速增长

第三季度业绩再次超出预期,精密制造巨头加速增长,保持“强力推荐”评级

公司发布第三季度报告:2019年前三季度,公司实现营业收入378.36亿元(+70.96%),归属于母公司净利润28.88亿元(+74.26%),此前公司预测归属于母公司净利润24.86-26.51亿元(+50%-60%),远远超过业绩指引的上限。 此外,公司预计2019年净利润将返还给母公司39.48亿元至42.20亿元,全年业绩预计超过预期。 得益于公司前瞻性的布局和高效的执行,公司各项业务进入收获期,收入和净利润保持快速增长。 我们相信,公司作为中国领先的平台型“精密智能制造”企业,将充分受益于消费电子创新、物联网设备、5G通信和汽车电子等大趋势的发展。 我们上调了公司利润预测,估计公司2019-2021年对母公司的净利润分别为41.17(+2.41)/53.86(+1.82)/65.42(+3.91)万元,相应的每股收益分别为0.77/1.01/1.22元,当前股价分别为市盈率的38/29/24倍 保持“强烈推荐”的评级

加强公司内部管理,优化财务指标,为客户储备新产品,大幅增加库存。

报告期内公司消费电子产品渗透率持续提升,通讯产品实现品类与客户双扩张,成长迅速,汽车电子业务继续打造和完善产品线,业务稳步发展。随着公司产品竞争力不断增强,规模效应和经营效率优势也在逐渐体现:前三季度公司净利率达到8%(+0.56pct),盈利能力稳定提升;经营活动产生的现金流量净额为61.11亿元(+194.59%),ROE大幅提升至17.04%(+5pct),为客户新产品备货,公司大幅存货增长至100亿元(环比+41.81亿元)。

前瞻布局+高效执行力,坚持投资未来,公司主营业务成长无忧

受益于公司管理层对于公司短、中、长期的前瞻布局以及公司高效的战略执行力,公司近几年保持了快速的成长。展望未来,5G和AI技术进步的推动下,消费电子、IoT成品以及相关零部件的发展仍值得期待;通讯技术正在从4G走向5G的变革中,小型化趋势愈加明显;

汽车电子正在朝着智能驾驶、车联网等方向发展。面对诸多这样的发展趋势,公司内生外延双管齐下前瞻布局,从零部件、模块再到系统方案均已完成系统搭建和相关核心产品的布局,围绕着这些布局,公司三大主营业务有望保持高速发展。

风险提示:手机销量下滑风险;市场竞争加剧风险;大客户技术方案变更

安井食品

肉制品调整符合预期,Q4成本压力测试期

事件:公司发布2019年三季报,19Q1-Q3实现营收34.93亿元(+18.8%),归母净利2.38亿元(+21.25%),扣非净利2.13亿元(+22.1%)。19Q3实现营收11.58亿元(+16.59%),归母净利0.73亿元(+34.95%),扣非净利0.64亿元(+25.56%)。

投资要点

菜肴制品引领增长,肉制品调整进行时。19Q1-Q3实现营收34.93亿元(+18.8%),其中19Q3实现营收11.58亿元(+16.59%)。1)分业务看,19Q3速冻米面/肉制品/鱼糜/菜肴制品分别实现收入3.2/2.7/4.3/1.4亿元,同增19.1/2.8/20.6/30.3%,猪肉成本高企公司积极调整业务结构,肉制品增速较19H1环比继续下降2pct;蛋饺、千夜豆腐系列产品带动菜肴制品继续保持增长。2)分渠道看,经销商调整增速略有波动,19Q3经销商增加44家,减少38家,Q3单季度经销商渠道实现收入10.2亿元,同增15%;锁鲜装等小包装推动带动商超渠道收入Q3实现收入1.05亿元,同增24%;电商业务Q1-Q3累计收入0.2亿元。3)分区域看,公司“销地产、产地研/销”的工厂基地建设模式下,我们测算19年新增产能约7万吨,伴随厦门技改,19Q3华南地区收入同增59.4%,四川工厂于18年12月正式使用带动19Q3西南地区收入同增47.6%;东北地区有一定调整,收入同降22.6%。Q3末预收款环比增加2.9亿元,经营活动现金流净额增加2.6亿元,展报表高质量。

促销减弱平滑成本波动,Q4成本管理能力仍需接受考验。19Q1-Q3毛利率24.95%(-1.34pct),其中19Q3毛利率23.9%(同比-1.73pct,毛利率降幅扩大0.09pct),除肉制品外,菜肴、米面等产品中也有一定的肉制品含量,Q3全国生猪价格上涨50%+,成本压力较大,对毛利率有一定抑制。为应对成本上涨,9月初公司已发布提价公告,对部分产品涨价3-10元/件。根据猪易数据,截止10月19日全国生猪均价达到36.56元/公斤,周变动+1.63元/公斤,猪肉价格持续上涨,预计19Q4会到达高点,恐对成本有进一步影响。我们认为成本上涨周期中,小厂商抗成本上涨压力能力弱,将促进行业出清。19Q3存货12.8亿元(环比+1.3亿元),库存原材料及产品增加。Q3销售费用率11.9%(-0.9pct),预计主要为促销和广告投放力度减缓;Q3管理费用率(含研发)4.4%(-0.16pct),财务费用率-0.25%(-0.98pct),主要是去年同期可转换债券利息高基数。综上19Q3实现净利率6.31%(+0.86pct),归母净利0.73亿元(+34.95%)。

盈利预测与投资评级:公司三剑合璧、餐饮发力,作为速冻火锅料龙头,扩展菜肴业务,预计19-21年公司营收51/61/73亿元,同比20/20/20%;归母净利3.1/3.7/4.5亿元,同比15/20/20%,对应EPS为1.36/1.63/1.95元。当前股价对应19-21年PE分别为39/32/27X,维持“买入”评级。

风险提示:新品推广不佳,食品安全风险,产能投放不及预期。

来源: 同花顺金融研究中心

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